北京浩瀚深度信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浩瀚深度”）正式遞交招股說明書，擬于科創(chuàng)板上市。這家專注于網(wǎng)絡(luò)可視化及智能化解決方案、網(wǎng)絡(luò)安全軟件開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。在其亮眼的技術(shù)標(biāo)簽背后，過度依賴單一客戶——中國移動(dòng)的營收結(jié)構(gòu)，正成為其IPO道路上最受關(guān)注的潛在阻力。
浩瀚深度成立于1994年，長(zhǎng)期深耕于網(wǎng)絡(luò)流量監(jiān)控、數(shù)據(jù)采集分析與網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域。公司核心產(chǎn)品包括寬帶互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）的流量監(jiān)控系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)平臺(tái)以及相關(guān)定制化軟件開發(fā)服務(wù)。在“數(shù)字中國”與“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”戰(zhàn)略背景下，隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)可視化、智能化管理及安全保障的需求日益迫切，這為浩瀚深度所處的賽道提供了廣闊的市場(chǎng)空間。公司憑借多年的技術(shù)積累，在中國移動(dòng)的供應(yīng)商體系中占據(jù)了重要位置，為其全國范圍內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運(yùn)維提供了關(guān)鍵支撐。
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)（2019年至2021年），浩瀚深度來自第一大客戶中國移動(dòng)的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例持續(xù)居高不下，分別達(dá)到91.23%、89.74%和90.01%。這意味著公司近九成的營收維系于單一客戶。這種深度綁定的合作關(guān)系，一方面體現(xiàn)了公司在特定領(lǐng)域的深厚技術(shù)實(shí)力和客戶認(rèn)可度，是其在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中構(gòu)建的堅(jiān)實(shí)壁壘；但另一方面，也暴露出其客戶結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)集中的顯著短板。
對(duì)于擬登陸科創(chuàng)板的浩瀚深度而言，這種依賴性或?qū)⒊蔀閷徍岁P(guān)注的重點(diǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常會(huì)審視：
- 業(yè)務(wù)獨(dú)立性：公司是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取訂單的能力，其技術(shù)和業(yè)務(wù)發(fā)展是否過度受制于單一客戶的技術(shù)路線或采購策略。
- 持續(xù)經(jīng)營能力：一旦主要客戶的采購政策發(fā)生重大調(diào)整、合作關(guān)系出現(xiàn)變化，或客戶自身經(jīng)營狀況波動(dòng)，是否會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生顛覆性影響。
- 成長(zhǎng)空間與創(chuàng)新屬性：科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力和市場(chǎng)化的成長(zhǎng)性。過度依賴單一客戶，可能引發(fā)對(duì)其業(yè)務(wù)拓展能力、技術(shù)通用性以及真實(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力（而非特定關(guān)系依賴）的質(zhì)疑。
面對(duì)這一挑戰(zhàn)，浩瀚深度在招股書中也坦言相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并試圖展示其破局努力。公司表示，正在積極拓展中國電信、中國聯(lián)通等其他電信運(yùn)營商，以及政府、金融、能源等行業(yè)客戶，以優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在深度包檢測(cè)（DPI）、大數(shù)據(jù)分析、態(tài)勢(shì)感知等核心技術(shù)上進(jìn)行迭代創(chuàng)新，旨在將應(yīng)用于電信運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)的成熟解決方案，橫向復(fù)制到更廣泛的行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)管理場(chǎng)景中。
網(wǎng)絡(luò)與信息安全是國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間巨大且參與者眾多。浩瀚深度若想成功登陸科創(chuàng)板并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，僅憑在運(yùn)營商側(cè)的深厚根基或許不夠。它需要向資本市場(chǎng)證明，其核心技術(shù)與產(chǎn)品具備足夠的平臺(tái)化、通用化潛力，能夠有效突破對(duì)單一客戶的依賴，在更廣闊的網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)智能藍(lán)海中建立起真正的、可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。本次IPO既是其獲取發(fā)展資金、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的關(guān)鍵契機(jī)，也是對(duì)其業(yè)務(wù)模式韌性和未來發(fā)展?jié)摿Φ囊淮螄?yán)峻考驗(yàn)。市場(chǎng)將密切關(guān)注，這家“綁在移動(dòng)戰(zhàn)車上”的網(wǎng)絡(luò)安全軟件開發(fā)商，能否講出一個(gè)讓投資者信服的、關(guān)于獨(dú)立與成長(zhǎng)的新故事。
